你答应过你自己，如果没有准备，你永远不会再经历另一个2008年。当市场从熊市低点反弹，你的投资组合从50%的跌幅中反弹回来时，你说:“再也不会了。”“我在2000年和2008年都经历过这种情况。下次，我会做好准备，受到保护。”
下次可能就是现在了。
你准备好了吗?你遵守诺言了吗?你马上就要知道了吗?
最近市场波动性的回升可能会让你问自己类似的问题。在此之前，美国股市经历了一段创纪录的平稳时期，这是一个无修正的市场环境，每次下跌都在你有机会反弹之前被逆转星巴克(starbucks)。
当然，近年来标准普尔500指数曾出现过接近10%的回调。2013年的“缩减恐慌”(taper tantrum)导致该指数下跌约7%，随后美联储从早些时候的声明转向损害控制。2014年10月的跌势更为接近，当时大型股指数下跌了约9%，原因是ISIS在伊拉克肆虐，每一个打喷嚏的飞机乘客都预示着国内将爆发埃博拉疫情。随着这些担忧的消退，该指数再次回升，并攀升至历史高点。避免危机。
但8月份的暴跌最终使该指数突破了重要的心理关口10%，9月底，在股市部分反弹后，该指数再次突破了这一关口。投资者正苦苦挣扎于一种挥之不去的感觉，即某些地方出现了根本性的问题。这种不安在所有的情绪调查中都有体现:当美联储(Federal Reserve)每月向投资市场注入数十亿美元的购买力时，我们所感受到的不可战胜已经不复存在。我们不像以前那样先跳进池子里。
在缺乏这种热情的情况下，一种新的不确定性悄然而至。就像J.R.R.托尔金(J.R.R. Tolkien)笔下的精灵女巫凯兰崔尔(Galadriel)吟诵的那样，“世界改变了。我在水里感觉到了。我在泥土里感觉到它。我在空气中闻到了味道。很多曾经的东西都已经失去了。”
投资者有很多理由感到有些事情不对劲。中国经济和股市正处于全球经济复苏以来最糟糕的状态。巴西的情况更糟，预算灾难迫在眉睫，持续的大宗商品崩盘将其股市推至距离金融危机以来低点不到10%的水平。欧洲的经济困境尚未解决，而中东，好吧，还是中东。此外，人们对未来走向和加息时机的担忧仍在持续。
最近欧宝球网站一种被推到风口上的担忧，围绕着市场结构，以及人们对金融体系能否在胁迫下支撑下去缺乏信心。美国共同基金和etf目前持有18万亿美元的投资者资本，套用杰克·博格尔(Jack Bogle)的话，如果每个人都想立刻拿回自己的钱，那是不可能的。最近，我们稍微体验了一下这样的东西可能会是什么样子。8月24日，散户投资者的赎回加上算法交易(即非感知交易)加剧了这一情况，推动了股市上涨陶氏开盘几分钟内，琼斯工业平均指数下跌超过1000点。欧宝球网站
欧宝球网站当天上午，纽约证交所根据熔断规则暂停了1,200多只个股交易，该规则的设立是为了防止下跌演变为全面恐慌。由于熔断机制的实施，通常与基础资产价值相当接近的交易所交易基金(etf)完全脱离了现实，一些受欢迎的etf的交易价格“大幅下跌”，比基础资产价值低20%至40%。
尽管这些混乱在当天很快得到了纠正，但它们给散户投资者留下了不可磨灭的印象。专业人士对市场流动性减弱危险的抱怨无处不在，现在他们看到了一个活生生的例子，这引起了公众的共鸣。
美国共同基金行业约56%的资产投资于股市，另外22%投资于债券。这些产品的投资者还没有恐慌;他们咬紧牙关坚持着。美国股票基金8月份净流出59亿美元。与7月份96亿美元的资金流出和4月份近260亿美元的巨额资金流出相比，这是一个相对较小的数字。换句话说，在共同基金和ETF股东净抛售很少的情况下，我们仍设法看到市场出现了相当大的混乱。
挥之不去的问题是，当它变成现实时会发生什么?在最直言不讳的市场评论人士中，很少有人相信金融体系能够经受住投资者集体撤资的真正避险时刻。你每天坐在座位边上看市场行情是可以理解的。这完全可以理解。
让我们回到你对自己许下的承诺——为下一个熊市或经济难题做好准备。在我的财富管理公司，我们通过在客户个人财务计划的背景下解决这类问题。以下是我们在这样的环境中遇到的一些具体问题。
我是否过度投资股市?投资市场有一个特点，即股票风险溢价。经通货膨胀调整后，股票能够提供高于无风险利率回报率(短期国库券回报率)约5%的年回报率。这种更高的回报率会在数年乃至数十年的时间里产生巨大影响，因为它会使你的财富变得更加丰富，但它是有代价的。你获得这个奖励并不仅仅是因为你在早上醒来;你必须自己去争取。你通过平衡所有短期的消极情绪和你对自己长期回报需求的意识来获得它。
如今，我们对投资组合的要求比以往任何时候都要高。欧宝球网站对于很大一部分人来说，退休正成为一件数十年的事情，因为我们变得更优雅地老去，活得更久、更积极。欧宝球网站不幸的是，这些额外的生活(和支出)要求人们对股票回报的可变性和波动性有更高的容忍度。要确定你是否过度投资股票，第一步是确定你需要从你的投资组合中获得什么以及多长时间。这既是艺术也是科学，还掺杂了一点心理学元素。
当股市出现动荡时，大多数人都忘记了股票投资的两件非常重要的事情。首先，当市场下跌时，预期未来回报却在上升。第二点是，保留你目前持有的名义美元不足以支撑退休;只有保持购买力才会。出于这个原因，你不保持股票投资实际上是在冒更大的风险。
那么利率风险呢?债券市场的风险是一只小狗，而股票市场则是一只被关在笼子里的老虎。对于投资级债券的多元化投资组合来说，糟糕的一年看起来像是个位数左右的损失，而标准普尔500指数在低迷年份的平均年跌幅为14%。利率上升给债券投资者带来了风险，因为当新发行的债券息票更高时，现有息票更低的债券的价值会随着投资者的交易而下降。如果固定收益证券的兑付利率低于当时的利率，它们就会面临压力。
这就是为什么一个结构良好的债券投资组合通常是“阶梯状”的，一系列债券以交错的时间间隔到期，这样，当收益率较低的债券到期时，就可以购买收益率较高的新债券，从而为未来锁定更高的票息。这就为投资组合提供了一种内在的防御机制，以应对逐渐上升的利率，这正是美联储(Federal Reserve)目前考虑的。从全球来看，风险的天平偏向通缩，而非通胀，这意味着美联储没有必要在短时间内加快加息步伐。在这种背景下，对投资者来说，缓慢上升的利率更多是一线希望，而不是严重威胁。欧宝球网站
我应该进行更多的对冲吗?欧宝球网站你可能已经开始认真考虑对冲2008年至2011年期间让你夜不能寐的一些剧烈波动。但并非所有的对冲都是一样的，有些只是周期性地起作用。有些树篱根本就不是树篱;更确切地说，它们只不过是伪装起来的另一种风险。其他对冲在你最需要它们的时候失效了。还有其他形式的对冲可能非常昂贵或不切实际，它们实际上最终会成为你在整个周期内的成本。
对冲基金、“黑天鹅”基金、看空期权策略、管理期货基金、黄金和金矿股票、无约束债券基金、市场时机服务和波动套利工具，都在危机后的复苏中造成了投资者的失望。虽然不应该指望它们能与牛市相提并论，但它们表现不佳的程度为下一个熊市设置了一个非常高的障碍:它们中的许多对投资者的投资组合造成了如此大的损失，以至于无论下一次衰退变得多么严重，它们都不可能赚回自己的钱。了解对冲最重要的一点是，长期投资者的成本并不总是值得承担的。在这个世界上，有一些风险比波动性更糟糕。
如果股票和债券同时抛售呢?对于那些谨慎地在股票和债券中分配资产的投资者来说，噩梦般的场景是眼睁睁地看着它们同时被抛售。这种情况将暂时抵消多样化和再平衡的好处。目前，由于债券和股票的估值都处于历史高位，这是一种明显的可能性。
事实上，这种情况以前也发生过，尽管非常罕见。在过去88年中，只有3年(1931年、1941年和1969年)债券和股票同时出现负回报。在这三年中，投资者在标准普尔500指数和10年期美国国债上都出现了亏损。换句话说，在我们有可靠数据的所有年度期间中，只有3.4%的时间段是多元化投资组合不起作用的。理性的人会说"那又怎样"考虑到你的投资期限很可能超过一年，这是一个不值得纠结的潜在风险。
投资者不应指望他们的债券投资组合能保护他们免受股市每个糟糕月份的影响。在这两种资产类别之间进行多元化投资的好处通常需要一到三年才能显现出来。想想看，在股市下跌的一个月里，政府债券和公司债券投资组合的月平均回报率实际上要低得多。这是非常违反直觉的，但从长期来看，这并不重要。事实是，在股市下跌10%至20%的所有滚动三年期内，同样的债券投资组合的平均回报率为7.9%。在这些时候，多元化的好处才真正显现出来。
今年秋天，你可能会对自己的投资组合感到前所欧宝球网站未有的恐慌，因为收益不再是自动到来的。这是很自然的，没什么好羞愧的。好消息是，从历史上看，当紧张情绪已经如此普遍时，危机很少会发生。投资者并没有将估值推高到不计后果的水平，也没有完全无视风险。通过这种方式，恐惧使市场保持在一个更合理的水平，并充当某种总督的角色，让欧宝球网站我们所有人都受到控制。
如果今年夏天的波动持续下去，你应该提醒自己，你每忍受一天，就能获得溢价的长期回报，这不是所有投资者都能接受的。这让你成为了一场比赛的赢家，而其他人总是输掉比赛。
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本文是《财富》杂志2015年10月1日刊发文章的更新版本。欧宝竞技ob
