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为什么利率没有上升?有三个可能的原因

通过本·卡尔森

2021年9月29日，UTC上午12:00

最新的阅读美国的通货膨胀过去12个月的通胀率为5.3%，为13年来的最高水平。事实上，自2011年以来，通货膨胀率从未超过3%。欧宝球网站

国内生产总值增长第二季度的年化增长率为6.5%。美联储目前预计2021年全年经济增长率为7%，为20世纪80年代中期以来的最高经济增长率。

诚然，由于大流行放缓，这些数字的基数较低。我们应该预期经济数据中的异常值会上升，而异常值会下降。但是，随着所有的支出、不断上涨的房价、不断上涨的工资、供应短缺、零售支出热潮和更高的通胀，你会认为这是加息的完美环境。

利率确实上升了一点，但只是暂时的。现在，它们再次下降，并与最新的通胀数据明显背离:

8月份，10年期美国国债收益率一度达到1.13%。

那么是什么原因呢?为什么在通胀和经济增长不断上升的情况下，债券投资者仍在接受微不足道的债券收益率?与大多数市场波动一样，从来没有一个压倒一切的原因。利率的变动有很多因素。

人口统计资料

婴儿潮一代控制着这个国家的大部分金融资产，接近70万亿美元在财富。据估计，到这个十年结束时，每天将有1万婴儿潮一代退休。

当你接近或处于退休年龄时，你没有那么多的时间或人力资本来等待熊市结束。退休意味着你的投资组合将从积累阶段进入提取模式。对大多数投资者来说，这意味着通过减少股票配置、增加债券配置，至少降低投资组合中的一部分风险。

这就是为什么在过去10年里，数万亿美元继续流入固定收益基金，尽管收益率处于一代人的低水平。如果债券需求保持高位，这可能会盖过宏观经济因素。

对债券的需求不仅限于投资者阶层。近年来，美联储(Federal Reserve)在购买政府债券方面发挥了更大的作用。2020年，美联储和政府占美国政府债券购买的近60%。

大部分购买是由于大流行，但你可以看到美联储和政府现在拥有超过四分之一的美国政府债务:欧宝球网站

如果你把养老金、保险公司、个人和基金之间的所有美国投资者加起来，他们仍然是政府债券的最大持有者，持有比例超过40%。欧宝球网站这是一个很好的提醒，一方的每一项负债都是另一方的资产。

未来几年值得关注的是，美联储是否能够大规模撤出债券市场。这个国家有如此多的债务，很难看到政府官员允许利率进一步提高在利息支出变得过于繁重之前．

央行有可能被迫继续扮演政府债券持有者的重要角色，以控制借贷成本。

除了投资者需求和央行之外，可能还有其他宏观原因导致利率没有像许多人预期的那样上升。

美国拥有世界上最大、最成熟、最多样化的经济和金融市场。我们还有世界储备货币。

经济历史学家理查德·希拉他曾写道:“任何一个工业国家的自由市场长期利率，只要妥善绘制，就能提供一个国家经济和政治健康状况的热线图。”

这张“发烧图”在历史上许多伟大的文明中都有出现。它表明，当经济不稳定时，利率会更高，随着国家的成熟，利率会逐渐下降。随着国家变得更加富有，它们的借贷成本通常会随着时间的推移而下降。

还有一种可能是，投资者不应该从无风险的政府债券中获得高回报率。由于经济更加成熟、技术创新、财富水平提高、投资者进入门槛降低以及央行加大对金融市场的干预力度，美国国债收益率达到5%的日子可能已经过去。欧宝球网站

为什么投资者持有一种保证能给你带来回报的资产，就应该得到高利率的补偿呢?

在金融市场上，没有什么能永远持续下去，因此如果认为情况继续改善，这些力量将永远抵消宏观经济，那就太天真了。如果说今年证明了什么的话，那就是利率走势极其难以预测。

但投资者可能是时候为利率在很长一段时间内保持相对低水平的世界做好准备了。

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