暑假后,通胀担忧又回来了复仇。重复高通胀打印看似支持灾难预言者的情况。对他们来说,美国联邦储备理事会(美联储,fed)已经犯了一个严重的“政策错误”——误读的数据,允许价格失控。更糟糕的是,政治是注射本身在一个不舒服的方式。一个政治决定是迫在眉睫的杰罗姆·鲍威尔的reappointment-or replacement-allowing美联储的政治独立的主题通胀辩论就像我们蒙上了一层阴影方法中期选举的一年。
衡量当前路径可以返回美国经济结构高通货膨胀的世界里,在1970年代和1980年代早期,它有助于拼出一组场景。虽然结构政权决裂是一个可能的结果,它仍然是一个小得多的一部分风险分布比标题会让人相信。
今天更像1940年欧宝球网站代末或1960年代末?
第一个场景很简单:目前的高价格增长将消失随着经济复苏从混乱的大流行。这短暂的故事大概是美联储和的位置会出现自满。他们怎么知道通货膨胀不是已经转移了吗?
事实上,美联储无法知道,别人也不会。但也有一些好的理由让这个场景不仅仅是一厢情愿的想法。欧宝球网站原因,考虑两个类比,问:今天描述的情况好吗?
第一个是1940年代末。次世界大战发威,在供给和需求。战争结束后,消费爆炸,但它需要时间调整生产消费热潮。通货膨胀率飙升至近20%(1947年3月达到顶峰)然后下来为经济调整;没有结构性通货膨胀。
这与1960年代末对比。长期经济周期交付非常低失业率和工资增长强劲,引发通货膨胀。尽管如此,美联储放松政策的弱点,和通胀走高,最终变得精神错乱。结构所属的高通货膨胀率普遍在1970年代的石油危机了剩余的健康的通胀政权的基础。花了两位数的利率和严重的衰退在1980年代早期根治通货膨胀经济。
虽然标题显然决定厄运和结构性破坏,大量的证据支持这个想法,我们在推入1940年代那种情况。今天的经济反弹从系统性冲击需求热潮,而产品和劳动力市场的压力下摇摇欲坠,在需求和供给规范化速度不同。
几个数据点:备份该价格增长是狭窄的,大豆价格飙升,推动了一组较小的项目最受重开。令人鼓舞的是,最近的核心通胀较上月打印主持markedly-running略高于折合成年率2%的增长速度。与此同时,同比通胀高输出必须保持一段时间。他们的第一次有机会大幅下降将4月和5月的未来——因为那些个月今年价格飞涨。
美联储还在看
对许多人来说,暂时的通胀情况似乎过于乐观了。然而,这将是一个错误相信只有1970年代式的二进制替代结构崩溃。
在第二个场景中,通货膨胀不会温和但仍将提升和扩大消费篮子里。在这种情况下,美联储将义不容辞的去接受一个新的现实的通货膨胀采取行动。美联储将履行其保持物价稳定的使命比原计划更多地提高利率。欧宝球网站正确的剂量要求货币逆风极其难以衡量,这将大幅放缓甚至衰退的风险。
可能性有多大,美联储充当紧急刹车还是不能这样做吗?政策失误发生,不能被忽略。太滞后和不可靠的数据中央银行家来驾驭经济的依赖。有时他们不愿采取果断行动,因为政策错误的风险,就像是一把双刃剑。认为欧洲央行(ECB)在2011年,由通胀过度惊吓,上调了利率和双底衰退。
然而,鉴于展开辩论的中心和痛苦的结构性通胀的风险的认识问题,很难想象美联储懒洋洋地靠坐在一边,通货膨胀变得根深蒂固。回到我们的1940年代末的例子:虽然通货膨胀下降最多,1948年12月经济衰退开始,部分归功于前收紧货币政策。
美联储可能会误入歧途呢?
有时政策错误依然存在,当这种情况发生时他们可以导致随着时间的推移,这种结构性制度打破理应是如此害怕和厌恶。有两个路径到这样一个第三场景。
第一个在本质上是概念性的。而不是一次性的误读数据,中央银行认为做正确的事,因此双打已经犯下了错误。
这样一个概念上的错误是通货膨胀的很大一部分政权在1960年代末抛锚了。对经济的看法的能力被夸大了,一个错误的信念持续,失业率可能会更低。政策制定者们相信他们已经在紧缩的货币政策,而实际上它过于宽松。
今天可能支撑一个概念性的错误?经济学是与物理或化学,许多核心原则是众所周知的和稳定的。例如,利率的政策紧缩,或多低失业率可以不过热economy-variables称为r *和u *的贸易却。
似是而非的概念错误可能是越来越多的人相信一个生产力boom-akin 1990年代末经济转移的能力,因此在概念上证明宽松政策。新概念错误可能出现如果央行推动解决其他真正的挑战。那些可能从气候变化到inequality-pressing问题,中央银行的工具集是有限的使用和创造竞争的目标。
美联储可能会受到损害吗?
另一个路径为第三个场景的结构体制打破政治压力,扭曲了央行的目标。
中央银行的独立价值的现代制度设计是脑波。据悉,政客们更短(选举)时间比价格稳定的守护者,他们很少(如果有的话)决定限制经济在短期内。历史上有许多例子的货币政策用于政治利益,很少是符合物价稳定。出于这个原因,大多数发达经济体都定居在分离货币政策决定的执行。
但中央银行“独立”只是一个想法,即使将只有一样强大的行为。美联储有丰富多彩的历史被presidents-ranging压力从约翰逊靠在美联储主席威廉•麦克切斯尼•马丁在1960年代,尼克松安装自己的男人在美联储,亚瑟·伯恩斯。即使是保罗•沃尔克(Paul Volcker),谁驯服了大通胀,从里根承压。
今天的通胀前景复杂化,总统拜登有机会任命或替换杰罗姆·鲍威尔,他的任期结束2022年2月,中期选举的一年的开始。
中央银行的独立性是一种纯净的宝石在华盛顿两党之间保持尊重和支持。这个两党尊重受到威胁时特朗普打破再度任命椅子上的传统,利用取代叶伦杰罗姆·鲍威尔。这种风险增加,特朗普走上公开贬低鲍威尔和机构当鲍威尔没有加入他打开要求降息。这更引入公共版本的政治压力,实际上一直在幕后的力度欧宝球网站。
总统拜登可能追随特朗普的脚步和安装自己的椅子呢?如果是这样,会使我们的同步的财政和货币政策来进一步政府在物价稳定的目标?
这不能排除,但风险是很低的。拜登已经公开承认美联储独立性的重要性,鲍威尔的连任机会超越这样的怀疑。甚至如果他这么做了,美联储chair-though挥舞着重要的力量是不能使利率决定独自一人但作为委员会的投票成员的一部分,并不是所有的政治任命。
今天的经济鞭打广场与第一个场景消失的通货膨胀作为一个扭曲经济正常化。悲观主义者把他们的危险。但如果通货膨胀扩大,仍高企,一个场景,不能被解雇,指望美联储越来越有力的阻力,这将遏制通胀,但这样做的风险引发经济衰退。这让最不可能前进道路是一个结构性的政权打破通胀变得精神错乱,因为它在1970年代所做的那样。虽然这不是不可能尚未有时间持续的政策错误,需要。
菲利普Carlsson-Szlezak董事总经理兼合作伙伴在BCG的纽约办公室,该公司的全球首席经济学家。保罗•斯沃茨是导演和BCG亨德森研究所高级经济学家在纽约。
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