美国经济刺激机是溅射,但它不是坏了

这pattern-call“刺激机”已经成为现代的操作系统循环,依赖于投资者,公司,和决策者。但市场的持续动荡是一个陌生的领域。

机器是溅射因为经济刺激通胀激增意味着政策——基准由美联储需要上升,控制不下降。实际上,低而稳定的通货膨胀正是燃料的机器。对价格稳定允许财政扩张,而推高市场利率,它还允许货币政策制定者维持低政策利率延长扩张。今天,即将加息周期低通胀的国防体制,和刺激是格格不入。

这一切引起了担心刺激机不仅仅是溅射但分解,指着一个令人不安的未来没有刺激的自动性和安全。然而写作刺激机器就错了。为了缓和这些担忧,我们需要看看什么是特权的刺激能力;区分机器的三个刺激引擎和评估他们的健康;最后问自己是否刺激机是一种理想的模式运行的美国经济。

人们很容易忘记,强大的刺激并不总是一个给定的。当通胀肆虐在1970年代,市场有效否决权政治家和货币政策制定者的刺激计划。卡特总统的1979年预算是一个很好的例子。它被认为提供比预期更大的赤字,并促使市场sell-off-and收回了预算。刺激措施不是财政或monetary-could用于果汁周期因为通货膨胀太高了,和市场不允许它。

但1980年代看到一个强大的金融的融合能力和政治的意愿接受刺激。保罗•沃尔克(Paul Volcker)的休克疗法降低了通货膨胀,财政债券市场借贷更容易接受;欧宝球网站同时,结构性下降,增长率提高了政客愿意靠在缓慢增长。

一台机器,三个引擎

结果是强迫性刺激拥有非凡的现代重要线索刺激今天的可行性。计今天的限制刺激,我们需要区分机器的三个引擎,已经出现。

首先,使用危机的刺激已成功建立了阻止经济和系统性崩溃。财政和货币政策在2020年积极地使用,提供一个重启经济冻结,令人吃惊的是,离开经济输出路径超过危机前的预期。危机刺激也大,如果不太明显,效果在2008年它在阻止通货紧缩的萧条。

第二,箴周期性的刺激已经成为一个可靠的仪器的政客。健康扩张财政努力推动一个已经使用了2018年最明显的特朗普的顺周期性减税促进循环,运行时间比大多数。乔治·w·布什的减税计划在2003年和1986年里根减税也pro-cyclical-albeit不积极,这些周期并不如当时先进得多。最近使用的顺周期性的刺激是拜登美国救市计划行为2021年初,推动经济复苏更加困难和诱惑我们现在正在经历的通胀过度。

第三,周期保险的刺激已经成为最战术刺激引擎。最近,注入的习惯刺激在经济疲弱的迹象显示当美联储退出更多的上涨在2018年末,随着市场在更高的利率犹豫不决;欧宝球网站2019年美联储甚至降低政策利率。其他的例子:1998年削减美联储的保险费率,对亚洲金融危机蔓延的担忧时,俄罗斯违约,甚至长期资本管理公司的倒闭受损的神经随着国内经济健康;或者保险削减1987年底股市地震,又与一个健康的经济背景。

溅射或坏了?

今天感觉就像一个猛然觉醒,因为机器的全能和一触即发的使用只显示几分钟前。市场抛售,但加息已经加速。经济正在放缓,但财政政策已成为逆风而不是顺风。是未来一个没有刺激机器吗?

实际上,它只是机器的第三引擎-周期保险的刺激,明显的服务。货币政策应对的一触即发的能力在任何市场担心的迹象,或增长放缓,被暂停,因为它必须准备保卫通胀的政权。需要澄清的是,一些保险能力依然存在,并且可以使用如果新的风险出现,但它将是一个不明智的和豪赌汁经济麻烦的迹象时,没有明确的证据表明,通货膨胀是正常化。

与此同时,箴周期性的刺激,机器的第二个引擎,今天溅射的声音。然而它是溅射不是因为金融约束而是政治的意愿,这是阻碍国会民主党的微弱多数和通货膨胀的恐惧。重建更好的没有被搁置了,因为美国政府将无法筹集资金如果想,但是因为没有足够的意愿。

幸运的是,危机的刺激,到目前为止最重要的今天存在发动机很强。如果是需要在明天另一个重大冲击的情况下财政和货币当局的应对能力仍然强劲。我们怎么知道的?美国公债的避险属性仍intact-rallying在时代的压力和不确定性压低股票等风险资产。,房地产仍然是一个强大的美国部署能力危机刺激信号。

我们需要和想要刺激机吗?

刺激机有意义的过度使用导致了通胀飙升,使目前的前景和它发挥了至关重要的作用在前两次衰退COVID-19 (dot.com泡沫和房地产崩溃)。它也很容易想象,所有的刺激,所有债务,泡沫最终将带来非常糟糕的结果。是否有意义,生活在这样一个机器或应该被搁置?

在这里我们必须看看机器的三个引擎单独评估贬低他们的后果会是什么。

危机的刺激仍然是不可或缺的。把它将回到19^th世纪经济管理的视野,一个非同寻常的愚蠢。当面对经济危机,放弃凯恩斯主义知识传统相当于乞求通缩性萧条真正大的危机。这刺激的主要引擎机器不能放下。

相比之下,留出顺周期性的刺激可能是聪明的,如果在正确的时间和正确的方式完成。明智的使用,如用于基础设施投资,可以让经济刺激机更有效减少过度的风险,通货膨胀,或泡沫。欧宝球网站然而,这里的挑战不是主要是知识分子,但政治:政客们看到连任的刺激机服务他们的目标,而不是作为一个管理经济的工具。

最后,设置了周期的保险,第三个发动机,将提高周期性风险,但也提供好处。使用一触即发的刺激来抵消经济疲弱的迹象将会减少,使经济衰退,因此短周期的可能性更大。欧宝球网站然而,风险资产将不遵循政策救援的假设,因此不太可能推动金融泡沫和相关的危机倾向于提供更多痛苦的经济衰退。欧宝球网站总的来说,可以投保迫在眉睫的危险是可取的,但它需要明智地使用。

今天刺激机器不是断了危机刺激引擎仍然非常强劲,但它也降了一档通货膨胀改变其政治和经济背景。

菲利普Carlsson-Szlezak董事总经理兼合作伙伴在BCG的纽约办公室,该公司的全球首席经济学家。保罗•斯沃茨BCG亨德森研究所的董事和高级经济学家在纽约。