我们如何学会停止忧虑,爱市场泡沫吗

事实是,泡沫已成为现代经济的扩张,以及政策制定者的工具包比让他们更好地清理他们。然而,泡沫有许多不同的形状和形式,甚至更恶劣的留下了积极的遗产,如果他们能解决集体行动问题,扩大经济的加速资本形欧宝球网站成能力,生产率增长和创新奠定了基础,或动员劳动创造的企业。

不管你喜欢与否,当今时代是一个经济泡沫。自从1980年代中期,当结构高通胀是征服和低通胀稳定,所有周期已经被泡沫,涡轮增压和过去的3个周期结束时他们的泡沫破裂。所以它是失控的通货膨胀和强硬的美联储,都没有形成周期性相关—但却是反向相关在1990年代互联网泡沫和2000年代中期的房地产泡沫,这两种物质膨胀的家庭财富和消费与国内生产总值(GDP)。同样,2008年之后经济周期的记录的估值政府bonds-fertile理由其他泡沫,COVID-19不过早结束周期。

清理容易

随着泡沫模式,政策制定者们发现它总是容易操作清理责任比应对泡沫防患于未然。比看起来更少的失败:他们的工具太钝,缩小一个特定的泡沫也不用担心周期,和发现不可持续的泡沫仍然极其困难。他们应该多高推动利率在1990年代和2000年s-impacting整个经济紧缩互联网和房地产泡沫?自始至终,他们仍是通胀作为首要任务管理和充分就业,不限制股票价格,IT投资,或住房活动。

事实上,最建设性作用,政策制定者可以是保持泡沫的杠杆融资系统,尤其是银行,并确保信贷和流动性不流行时冻结。换句话说,他们的使命,是让泡沫建立积极的遗产而限制最终的混乱和站准备干净不阻止泡沫。这是极其重要的,因为如果泡沫可以感染银行系统,长期的经济和政治上的阻力可能会压倒任何阳性,我们转到下一个。

“泡沫”这个词已经普遍坏connotations-excessive,非理性,结局较差,这是应得的。但他们从琐碎的(回忆起1990年代的豆宝宝泡沫?)显著(水力压裂的繁荣)那些cycle-ending影响(互联网)regime-busting (1929)。

近100年前的1920年代的股市泡沫帮助迎来“大萧条”的恶性循环,并经久地塑造我们的泡沫的概念。不到10年前水力压裂泡沫开车过剩资本投资石油和天然气,这被视为威胁到经济周期。但压裂也离开了美国能源独立和更灵活的石油生产,而导致较低的能源价欧宝球网站格将积极从宏观经济的角度来看。这样的一线希望是没有泡沫的特征通常是记住。

3个理由爱泡沫

事实上,积极的遗产不是孤立的,因为他们可能会出现,即使泡沫破裂的直接后果总是消极的,有时严重。

泡沫的潜在积极的遗产取决于它让经济放大的能力。宏观经济而言这当泡沫持久影响资本存量增长,生成生产率增长,或动员劳动力和人才的最佳用途。让我们来看看每个反过来。

关于更大的资本股票的积极影响,泡沫很容易看到。考虑铁路线(以及运河)之前,谁的发展加速了许多泡沫。铁路泡沫破裂时衰退带来的,但他们也将加强基础设施。类似地,1990年代的信息和通信技术泡沫的纤维在地下和海底。虽然电信投资者并不总是得到报酬(记得环球电讯破产),那里的基础设施将比特帮助数字化经济。如果没有金融泡沫,这些就不会发生。

关于生产率增长,泡沫的积极的遗产也清楚。当然,“互联网”这个词现在带来的记忆Pets.com或WebVan,失败的杂货店交付启动,烧掉了数亿美元。但是互联网也给我们带来了亚马逊.com-fueling革命消费者消费。事实上,一些WebVan高管们把他们的知识构建AmazonFresh,巨兽的杂货店送货业务。同样,清洁能源和生物技术经历了泡沫事件的90年代,00年代,和“十年代,尽管他们并不总是支付投资者,并加速创新,发展,和这些技术的实现。在COVID危机之前,生物技术风险投资的繁荣是指着泡沫,然而在过去的一年里任何加速生物技术开发或能力似乎是值得的。

关于劳动,泡沫的积极的遗产尚不明朗。然而,考虑到引力科技初创企业现场的今天。简单的金融和崇高的估值甚至使招聘和支付人才更容易或可能的。和吸引最好的创意人才的能力是什么使这些项目从苦苦挣扎的暴发户转型企业,有时重塑整个行业。

所有三个宏观经济好处的基础都是泡沫的微观经济影响。泡沫的金融激励信心和对机会的看法,鼓励冒险和吸引企业家而提供基金投资和雇佣。这些动态增强网络的出现,生态系统和集体行动问题的解决,如上面提到的铁路投资提供急需的交通网络。

现在泡沫是什么呢?

今天,股市泡沫似乎ubiquitous-from纪录高位low-real-rate世界(可能是合理的)SPAC发行(二级投资者应该做他们的勤奋仔细),cryptocurrency(其制度化仍在通量)每一个第三人在你的办公室,包括资深的同事,将为科技创业公司工作。这无处不在让很多感觉,这将结束,却不需要这种情况有两个原因。

首先,今天多泡沫的缺点是包含了。欧宝球网站他们不太周期性和系统性威胁,因为金融体系外的泡沫是杠杆。这可以保持这样如果决策者保持警惕。第二,泡沫的好处是更广泛的今天因为泡沫是广泛的,而不是集中在一个区域的活动,因此也扩大的潜力提高经济的能力。

如果我们想娱乐的想法大集中泡沫与积极的遗产?考虑一个泡沫绿色技术,可以帮助解决集体行动的脱碳问题。泡沫最终可能不会提供强大的私人所有投资者的收益,但它有可能改变宏观经济的方式和速度,其他一些事情。

菲利普Carlsson-Szlezak是一个在波士顿咨询集团董事总经理兼合作伙伴的纽约办公室,波士顿咨询公司的全球首席经济学家。保罗•斯沃茨是一个导演和BCG亨德森研究所高级经济学家总部位于波士顿咨询集团的纽约办公室。