本文是欧宝竞技ob的2020年第一季度投资指南．
在2019年市场持续上涨之后，今年要知道如何接近市场并不容易。当市场下跌时，投资者往往反应过度，仓促做出决策。但当市场上涨时，投资者往往会质疑这些收益的合法性。对于我们这些在本世纪经历过两次巨大危机的人来说，尤其如此。股市会再次崩盘吗?美国经济衰退姗姗来迟吗?2020年大选将对投资者对风险资产的看法产生多大影响?
在我们努力消化市场连续10年的上涨之际，有五个迫切需要投资者考虑的问题。
国际股市准备好上涨了吗?
一段时间以来，美国股市的表现轻松超过世界其他地区。在这个周期中，美国例外论有很多很好的理由。美元相对全球大多数其他货币已经升值。这对外国股票和公司来说是一个不利因素。科技股在美国的权重也远高于世界其他地区，科技股一直是表现最好的板块之一亚马逊，苹果，脸谱网,谷歌已经成为世界上最大的一些。
在过去10年里，美国股市上涨了约250%，而同期外国发达市场和新兴市场仅分别上涨了67%和35%。这种差异导致许多投资者认为，避免国际多元化是有道理的。当然，这一趋势有可能继续下去，美国的出色表现也将持续下去。但历史表明，美国和外国股市表现过度和表现欠佳之间的关系是周期性的:
这张图表显示了标准普尔500指数和摩根士丹利资本国际(MSCI)全球(不包括美国)指数之间的三年滚动总回报率差异。索引。在过去，这一系列回报之间的差距要大得多，但这是自1970年以来，全球一个地区持续跑赢大盘的最长时间。自2012年左右以来，按这一标准衡量，美国股市的涨幅一直轻松超过世界其他地区。
美国股市目前占全球股市总量的50%左右，但我们的GDP只占世界的25%左右，人口只占世界的4%。换句话说，世界其他地区仍占全球股市总市值的一半，并提供了大部分增长。对投资者来说，把所有的股票都投资在美国很有诱惑力，因为美国股市近期表现出众，投资于你所了解的股票也很舒服。但对本国的偏好可能会让投资者错过国际股票提供的重要多元化收益。
随着时间的推移，企业变得越来越全球化，但周期并没有欧宝球网站被取缔。最终，世界其他地区的股市将迎头赶上，否则美国股市将放缓。只是不可能知道什么时候会发生。
我们还应该担心经济衰退吗?
由于美国经济既庞大又充满活力，因此很难给出有用的信号来提醒我们下一次衰退的时间。我们拥有的唯一可靠的历史指标是反向收益率曲线的开始。在过去，当长期利率低于短期利率时，这是经济将放缓的迹象。你可以看到，在过去的四次衰退中，每一次都发生了收益率曲线倒挂的事件:
难的是时机。在这五种情况下，反转和衰退开始之间的滞后是10到22个月。你还应该注意到，在这张图表上，我们在2019年底经历了大约15分钟左右的反向收益率曲线。曲线现在变陡了，这意味着长期利率回到了短期利率之上，这是你在正常运行的利率环境中所期望的。
但最近30年期美国国债的收益率仅比10年期美国国债高0.5%，而10年期美国国债的收益率也仅比2年期美国欧宝球网站国债高0.2%。因此，以历史标准衡量，这些利差仍处于低位。在利率处于历史最低水平的时代，收益率曲线能否继续保持其预测能力还很难说。但对于那些认为不健康的利率环境是经济衰退前兆的人来说，这张图表值得关注。
利率环境将如何影响预期收益?
自20世纪80年代初以来，利率一直在下降，但不同期限债券的收益率趋于一致，这一事实使固定收益投资者目前的处境更具挑战性。欧宝球网站理论上，在其他条件相同的情况下，投资者接受债券期限延长带来的风险，应该获得更高的利率。这是因为你走得越远，就越难预测未来利率、通货膨胀和经济增长的路径。
我们已经注意到，目前30年期美国国债的收益率和2年期美国国债的收益率之间并没有太大的差异。0.5个百分点的收益率差异，对于延长28年的到期期限，以及由此带来的更大的价格波动，并不能起到多大的缓冲作用。欧宝球网站
利率总是会进一步下降。没有什么能阻止美国债券收益率像全球其他发达国家一样变成负值。但最终，低利率将成为长期债券回报的抑制因素，无论你愿意在这个领域承担多大的风险。
在这种环境下，固定收益资产的投资者基本上有两个选择:(1)你可以相应地调整你的回报预期，计划债券的回报低于投资者已经习惯的水平;你可以投资风险较高的债券或收益率较高的债券基金，如公司债券、抵押贷款支持证券或垃圾债券。在未来几年，了解你在固定收益领域的风险偏好将比以往任何时候都更加重要。欧宝球网站记住，风险永远不会完全消失。获得更高的回报通常意味着承担更多的风险，无论你是否意识到这一点。欧宝球网站
消费者的状况比大多数人认为的要好吗?
2008年金融危机的破坏性如此之大的原因之一就是太多的美国人过度举债。人们借了太多的钱去买房子和其他一旦经济衰退他们不可能负担得起的东西。许多人担心，当下一次经济低迷袭来时，我们将面临更多类似的情况。欧宝球网站你可以看到，家庭债务总额现在已经超过了2007年以来的高点:
根据最新数据，美国家庭债务总额正迅速接近14万亿美元。这个国家的大部分债务是由抵押贷款(占总数的68%)，学生贷款(11%)，汽车贷款(9%)和信用卡债务(6%)组成的。虽然整体债务水平处于历史高位，但你不能只看借款本身。你还得看看你有多少收入和资产可以用来偿还这些债务。
从这里你可以看到，家庭债务还本付息占收入的比例从未如此之低，这可以追溯到1980年，当时美联储开始跟踪这一数据。更低的利率和更高质量的借贷都有助于清理消费者的资产欧宝球网站负债表。每当下一次经济衰退来袭，都会有很多人面临财务困难。这是已知的。但消费者现在的状况比大金融危机爆发时好得多，因此下一次衰退不太可能造成同样的损害。
政治会影响股市吗?
2020年总统大选已经开始，但随着我们进入第一季度，预计音量将开始变得更大。民主党人已经进行了多次辩论，但随着辩论范围慢慢但肯定地开始缩小，对市场和经济的政策影响将真正升温。Dimensional Fund Advisors的数据显示，在民主党和共和党总统政权下，股市回报率普遍强劲:
在经济和市场形势好转时，总统总是受到过多的指责，而在经济和市场形势好转时又受到过多的赞扬。尽管如此，我们仍有望听到更多关于2020年大欧宝球网站选结果将对市场产生多大影响的消息。在接下来的几个月里，随着辩论、民意调查和竞选承诺的全面展开，预测和言论将会真正升温。请记住，政治家对市场或经济的影响力远没有人们想象的那么大。即使他们这样做了，总统候选人在竞选活动中所说的话与他们在职期间能够实施的实际政策之间也存在巨大差异。
最后一点趣闻
在我们最近与伊朗发生冲突之后，中东地区的紧张局势不断升级，许多人都在担心能源价格的走势。尽管如果局势失控，价格可能会上涨，但过去10年房价一直没有上涨，这是一种缓冲。2009年12月底，美国汽油零售均价为每加仑2.65美元。2019年12月底，美国零售汽油的平均价格为每加仑2.63美元。这是失去的10年，油价无处可去。当然，在这10年的价格之旅中也有波动:
原油价格也经历了“失去的十年”，这对油价有所帮助。西德克萨斯中质油(WTI)的价格已经从10年前的每桶72美元左右涨到了今天的60美元左右。不管油价变动背后的原因是什么，汽油价格与10年前相同这一事实应该对美国消费者有帮助，他们占美国经济增长的70%。
本·卡尔森，CFA，是Ritholtz Wealth management的机构资产管理总监。他可能持有本文中提到的某些投资的资产或证券。
欧宝球网站更多的从欧宝竞技ob的投资指南:
实体法的捐助者建议基金感谢你的慈善捐助
——经济的健康九张图表
- - - - - -高盛资产管理公司的希拉·帕特尔说关于她2020年的前景
——投资者对股市的飙升感到不安接近垃圾级的公司债券
追逐回报:给房地产投资者的12个教训
- - - - - -10只股票将在2020年表现出色
订阅《财富》杂志欧宝竞技obbullsheet通讯为严肃的财经新闻和分析每日。
